Macroéconomie financière

Michel AGLIETTA, Natacha VALLA

Comment la macroéconomie et la finance peuvent-elles s’articuler pour comprendre les défis de la globalisation ? L’ambition de cette 6eédition est d’apporter la perspective historique et les éléments théoriques permettant de répondre à cette question. Elle prend pleinement en compte la dimension mondiale des interactions entre finance et économie qui s’expriment par le cycle financier.
La dynamique qui en émane permet d’éclairer l’importance de la monnaie et explique les crises financières.
La première partie montre comment les transformations de la finance dans les régimes de croissance façonnent les comportements des acteurs financiers et non financiers. Elle met en évidence les innovations qui ont marqué l’essor de la globalisation financière et sécrété ses fragilités.
La seconde partie s’ouvre sur une caractérisation des phases de globalisation dans l’histoire du capitalisme. Elle se poursuit par une étude des crises financières en insistant sur la crise systémique la plus récente. Enfin, elle étudie les réponses des puissances publiques en matière de politique monétaire et de stabilité financière. L’enjeu est de faire évoluer la finance vers l’allocation des ressources au service d’un développement inclusif et soutenable.

Version papier : 26 €
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Détails techniques
Collection : Grands Repères Manuels n°MRP
Parution : juillet 2017
ISBN : 9782707192509
Nb de pages : 408
Dimensions : 135 * 220 mm

Michel AGLIETTA

Michel Aglietta est professeur émérite de sciences économiques à l'université de Paris Ouest-Nanterre, conseiller scientifique au CEPII. et à France Stratégie, et ancien membre du Haut Conseil des finances publiques.

Natacha VALLA

Natacha Valla, Ph. D., est économiste. Elle travaille à la Banque européenne d'investissement, est membre permanent du Conseil d'analyse économique et enseigne à New York University.

Table des matières

Introduction / la globalisation financière en perspective
A/ Finance, croissanceet cycles
La stagnation séculaire dans une perspective de longue période
Croissance et inégalités de développement au XXe siècle - Quels sont les obstacles au rattrapage et quels sont les ingrédients du succès ? - Le débat sur la stagnation séculaire
Les ménages : liberté financière et accumulation patrimoniale
Démographie, épargne et croissance - Incidences financières de l'accumulation patrimoniale : lame de fond et instabilité de surface - L'accumulation patrimoniale des ménages et le financement de la croissance
Les entreprises : investissement, gouvernance et innovation
Innovation et productivité - Le principe de la valeur actionnariale et ses conséquences sur la gestion des entreprises - Gouvernance partenariale et intérêt général - Gouvernance partenariale et actionnaires responsables - L’enjeu de l’intangible
II / Marchés financiers : rationalité et instabilité
L’efficience en question
Dynamique des prix dans les marchés efficients - Efficience et valeur fondamentale - Évaluation des actions : détermination ou indétermination de la valeur fondamentale ?
Une conception élargie de la rationalité
Limites de l’hypothèse d’efficience allocative (efficience forte) : monnaie et incertitude radicale
Dépasser l’hypothèse de l’agent représentatif pour mieux comprendre le lien entre la finance et la macroéconomie - Monnaie et liquidité -
La volatilité des cours boursiers et l'interdépendance des marchés - La liquidité des marchés - Diversité des opérateurs - Contagion et instabilité des marchés
Investisseurs institutionnels, investisseurs de long terme
Investisseurs à long terme et marchés financiers - Les stratégies des investisseurs à long terme -
Allocation stratégique, allocation tactique et délégation de gestion - La gestion actif-passif pour redonner le sens du long terme aux investisseurs institutionnels

III / Banques et systèmes de paiement
Banque, monnaie et macroéconomie
Banques et paiements : la logique de la monnaie
Dettes et monnayage bancaire - Le système de paiement et la réalisation de la valeur : règlement des soldes et finalité des paiements
Les banques, la gestion du risque et le financement de l’économie
La banque commerciale dans la macroéconomie
Les banques et l'évaluation du risque crédit
Les banques au défi de l'essor des crypto-monnaies
Des moyens de paiement électroniques au bitcoin - Le bitcoin : ordre spontané ?
IV / Les intermédiaires financiers à l’épreuve de la libéralisation financière : le retour timide de la réglementation financière
Évolution du rôle et du business model des banques dans les économies avancées
La déréglementation bancaire - Mutations des bilans bancaires - Mutation des performances - Produits titrisés et couverture contre le risque : du portage au transfert du risque par les banques - Les atouts et les risques de la titrisation
La finance parallèle : caractéristiques, risques et enjeux
La (ré)émergence de nouveaux acteurs financiers - Définition et fonctions de la finance parallèle : complément ou substitut au système bancaire ? - Une taille globale encore difficile à évaluer - Retour sur le lien entre les banques et le shadow banking
Conclusion : un enjeu de stabilité financière
V / Le retour des cycles financiers
Expansion des dettes et cycles financiers
Dettes publiques et crédit bancaire sur longue période - Les leçons de l’histoire : Grande Déflation de l’âge classique (1873-1896) et Grande Dépression de l’entre-deux-guerres (1929-1938) - Les cycles financiers depuis les années 1980
Expliquer les liens du cycle financier et de l’économie
Le désendettement contrarié détériore la rentabilité marginale du capital - Baisse du rendement du capital et affaiblissement de la croissance potentielle
Conclusion
Conclusion
B - Crises financières et régulations monétaires
VI / Les grandes phases de l’intégration financière internationale
Les enseignements de Braudel et les temps du capitalisme préclassique (XIIIe-XVIIIe siècle)
La représentation du capitalisme préindustriel comme économie monde - Interaction des souverains et de la finance : le dualisme monétaire - Interaction des souverains et de la finance : la lettre de change - La crise structurelle du système dualiste et les transformations du capitalisme jusqu’à l’établissement de la convertibilité or - De l’économie monde à l’économie mondiale
Croissance, investissements et mouvements internationaux de capitaux dans la première globalisation
L’articulation de l’accumulation du capital au Royaume-Uni et de l’investissement à l’étranger - Intégration financière internationale et stabilité des taux d’intérêt longs sous l’étalon or
Les dysfonctionnements de la seconde globalisation
Polarisation des positions financières jusqu’à la crise financière
VII / Les crises de la globalisation financière
L’hypothèse d’instabilité financière : de l’euphorie du levier à la déflation de bilan
Les dangers de la déflation de bilan
Crises monétaires, crises financières, crises de confiance
Les formes de confiance et leurs crises - Formes de la confiance et rivalités entre créanciers et débiteurs
Les crises financières dans les pays développés
Les crises sur les marchées d'actions - Les crises sur les marchés de dettes - Le rôle critique des banques dans l'instabilité financière - La fragilité des banques dans la transition à la finance de marchés - Crises bancaires au Japon et en France - La grande crise financière américaine du crédit titrisé - Le désendettement en pratique - De la crise du crédit à la crise de liquidité : l'enchaînement de la crise systémique et les spécificités monétaires du shadow banking
Les crises financières dans les pays émergents
De la crise de la dette à l'ajustement structurel : l'origine de la libéralisation financière dans les pays émergents - La crise mexicaine de 1994-1995 - La crise asiatique de 1997 - La crise russe et l'ébranlement financier au coeur (août-octobre 1998) - La crise argentine (octobre-décembre 2002) - Les pays émergents : de la position de débiteurs à celle de créanciers
VIII / Le risque de système et les moyens de le prévenir
Risque de système et crises financières
La définition du risque de système - Les sources du risque de système
La gestion de crise : les multiples visages du prêteur en dernier ressort
L'art du prêteur en dernier ressort selon Bagehot - La place du prêteur en dernier ressort dans la finance contemporaine
L’élargissement de l’envergure du prêteur en dernier ressort et le sauvetage du système financier américain
La prise en charge progressive du marché monétaire par la Réserve fédérale et la coopération internationale des banques centrales - Le sauvetage des banques et autres institutions financières aux États-Unis
Les gestions de la double crise financière en Europe
L’aveuglement initial des pays de la zone euro et la lucidité britannique - La seconde crise européenne et les initiatives de la BCE sous le feu de l’adversité
La régulation prudentielle dans la prévention du risque systémique
La régulation prudentielle des banques - La régulation des marchés - La régulation et le shadow banking
XI / L'évolution de la politique monétaire
L’importance négligée des systèmes de paiement
Panorama des régimes d’ancrage et des doctrines de politique monétaire
L’ancrage de la convertibilité externe : l’étalon or - La régulation monétaire nationale de la monnaie fiduciaire
Monnaie exogène : le régime de la règle quantitative ou monétarisme
Fondements théoriques de la politique monétariste - L’ancrage monétaire : une quête du Graal par la Bundesbank - La quantité de monnaie : cible opératoire de la Bundesbank -La politique monétaire aux prisesavec l’instabilité financière
Monnaie endogène : approche wicksellienne et ciblage de l’inflation
Le ciblage de l’inflation et la méthode Greenspan - La méthode Greenspan : règle de Taylor et risk management
La politique monétaire face à la fragilité financière post-crise : politique macroprudentielle
Une politique monétaire élargie - Nouveaux enjeux de la politique monétaire dans l’après-crise - De l’orthodoxie monétaire à la généralisation des politiques monétaires non conventionnelles - Barrière à taux zéro et guidage des anticipations en temps de crise - Repousser la barrière à taux zéro par le passage en territoire négatif - Développer la politique de bilan - Politique monétaire, politique budgétaire et soutenabilité de la dette publique
Sortir des politiques monétaires non conventionnelles ?
Quid de l’après ? De l’impossibilité d’un retour à la « normale »
Implications de la liquidité excédentaire pour le système financier
Quelle nouvelle normalité de politique monétaire serait compatible avec l’hypothèse de cycle financier ?
Conclusion : l’indépendance des banques centrales dans la politique économique

X / Le système monétaire international
Les conditions d’un système monétaire international efficace
L’incomplétude de la monnaie internationale : la devise clé - Conditions d’efficacité du SMI - Le théorème d’impossibilité de Mundell et les formes possibles du SMI
Le capitalisme à l’âge classique : l’étalon or
La stabilisation à long terme des balances des paiements - L’agonie de l’étalon or international
Le système de Bretton Woods
L’expansion monétaire mondiale et le dilemme Triffin - L’effondrement du système de Bretton Woods - De la création des DTS aux accords de la Jamaïque : l’impuissance de la tentative de réforme du SMI
Le semi-étalon dollar dans la seconde globalisation financière : la lente dégénérescence de la devise clé
Cycles du dollar et vulnérabilités financières - Pourquoi le dollar est-il resté la monnaie dominante depuis la crise financière ? - Dettes élevées, taux bas et tensions sur les changes des marchés émergents : interrogations sur le système dollar - Les dysfonctionnements du système dollar se sont fortement intensifiés
Vers une mutation du système monétaire international
Qu’est-ce qu’un régime monétaire international de coopération institutionnalisée ? - Une politique macroprudentielle globale - Un SMI à ajustements plus symétriques - Le cadre institutionnel du système - Réformer la gouvernance du FMI
Conclusion / Mutation du régime de croissance : redéfinir le rôle de la puissance publique
Repères bibliographiques.

Droits étrangers

FINANCIAL MACROECONOMICS




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