Le private equity
Nicolas Bédu, Fabien Foureault, Jean-Étienne Palard
Les fonds de
private equity ou de capital-investissement (incluant le capital-risque) ont pour particularité d'investir directement dans le capital (
equity) de sociétés le plus souvent non cotées (
private) en prenant une participation majoritaire ou minoritaire pendant une période limitée. Ces fonds ont pour ambitions de financer l'innovation, d'apporter une expertise managériale aux dirigeants, d'accompagner le développement des entreprises et de faciliter leur transmission. Mais le
private equity fait aussi l'objet de nombreuses critiques quant à son utilité économique et sociale, et les pratiques des fonds sont controversées.
Cet ouvrage pluridisciplinaire s'attache à présenter le fonctionnement de ce nouvel intermédiaire financier, les intérêts de ses acteurs et les enjeux associés à son émergence. Il répond à de nombreuses questions. Quel rôle joue le
private equity dans le système de financement ? Comment les fonds interviennent-ils dans les entreprises ? Quels sont leurs objectifs ? Comment le
private equity s'est-il structuré et comment la profession a-t-elle émergé ? À qui profite le
private equity ?
;)
Nicolas Bédu
Fabien Foureault
Jean-Étienne Palard
Table des matières
Introduction
I. Le private equity, un acteur clé au coeur du système économique et financier
Qu'est-ce que le
private equity
?
Une forme spécifique d'intermédiation financière
Un investissement en fonds propres et quasi-fonds propres
Une offre de solution pour les entreprises à la recherche de financements
Un nouveau modèle de gouvernance actionnariale
L'industrie du
private equity
: le marché et ses acteurs
Une brève histoire du
private equity
Encadré 1.
KKR et Ardian, destins croisés de deux géants du private equity
Un marché au poids économique grandissant
Les fonds de
private equity : un paysage complexe et morcelé
Des performances financières contrastées
Un secteur en pleine mutation aux pratiques controversées
L'industrie du
private equity
: le cadre réglementaire et fiscal
Un marché en voie de régulation en Europe
Le cadre réglementaire en France
Un environnement fiscal favorable
II. Les modalités d'intervention des fonds de private equity
L'organisation d'un fonds de
private equity
et le processus de levée de fonds
Les étapes clés de la création d'un fonds de
private equity
L'organisation d'une société de gestion et le fonctionnement d'un fonds
Le processus de levée de fonds dans le
private equity
Comment les fonds de
private equity
investissent dans les entreprises ?
Les modalités d'intervention des fonds de
private equity
Le modèle du capital-risque et les innovations technologiques
Le modèle LBO et la recherche d'effets de levier
Encadré 2.
L'effet de levier financier
Encadré 3.
L'effet de levier fiscal
Le choix et la valorisation des sociétés-cibles
Encadré 4.
Les méthodes d'évaluation utilisées par les fonds de private equity
Le financement des opérations de LBO
La gouvernance au coeur de la stratégie des fonds de
private equity
La doctrine de la valeur actionnariale et les préceptes de la
corporate governance
Le contrôle et la surveillance
Une délégation de pouvoir au profit des
general partners
Les modalités de sortie et les conditions de réussite
Le processus de cession et les clauses de sortie
Quelles sorties possibles pour les fonds de
private equity ?
Les mesures de performance et le retour sur investissement
III. Les structures sociales du private equity
La position sociale des acteurs du PE
Des actionnaires professionnels
Des capitalistes financiers
Socialisations et représentations
Formations et sources intellectuelles du
private equity
Le rôle des experts : entre connaissance et idéologie
Encadré 5.
L'étude de Steven Davis et ses collègues
L'organisation sociale du
private equity
L'organisation du travail
Encadré 6.
L'organisation informelle d'une société de gestion anglaise
L'écologie organisationnelle
Les relations à l'environnement
L'État et le cadre réglementaire
Encadré 7.
La négociation des " assurances vie DSK "
Actionnaires et dirigeants
La légitimation auprès des salariés et du public
IV. Le private equity : un impact économique et social controversé
L'industrie du
private equity
au cœur des dynamiques économiques et sociétales
Le rôle de la compétition entre les places financières
Une soutenabilité de l'activité dépendante des conditions macroéconomiques et des évolutions sectorielles
Le capital-risque, rouage de l'économie de la connaissance
Les nouvelles formes et pratiques de
private equity : financement participatif et fonds de dette privée
Les enjeux : renforcement du capitalisme financier et stabilité financière
Les fonds de
private equity au coeur de la logique actionnariale du capitalisme financier
Financement de la dette LBO,
shadow banking et risque systémique
Capital-risque et développement des
finTechs
À qui profite le
private equity
?
Étude du modèle français
Les acteurs financiers sont-ils les grands gagnants du
private equity ?
Encadré 8.
Le rôle décisif des banques françaises dans la performance du modèle national
Des résultats économiques contrastés en termes d'emploi et de développement industriel
Encadré 9.
L'envol de Picard et la chute de Vivarte
Les coûts des défaillances à la charge de la collectivité
Encadré 10.
Darbo, une entreprise victime d'un fonds de capital-retournement ?
L'État : simple régulateur ou acteur de l'industrie du
private equity ?
Conclusion
Repères bibliographiques.
